
1、生豬板塊:8月第三方能繁環比持平或減少,重視生豬板塊預期差!
1)本周豬價震蕩&仔豬價格繼續新低。截至9月6日,全國生豬均價13.87元/kg,較上周末上漲0.73%(智農通);本周7kg仔豬價格為324元/頭(年內新低)。供應端,本周出欄均重為128.23kg(環比+0.40kg),近五年歷史同期最高,其中散戶出欄均重143.75kg(年內新高,已接近24年12月水平),卓創/涌益/鋼聯9月樣本企業計劃出欄量環比+4.11%/ +3.92%/ +1.29%;鑒于現階段出欄均重仍處歷史同期高位,天熱導致消費支撐薄弱,豬價持續承壓。卓創/涌益/鋼聯8月樣本點能繁母豬存欄量環比分別為-1.11%/ +0.07%/ -0.80%(7月分別為-1.36%/ +0.52%/ +0.00%),政策引導減產&供強需弱情況下,后續產能或有望持續去化。
2)重視生豬板塊低估值、預期差!重視優秀企業的盈利能力!在25年豬價持續低位&政策引導情況下,后續產能有望去化。從2025年頭均市值看,其中牧原股份3000-3500元/頭,溫氏股份、德康農牧、京基智農2000-3000元/頭;新希望、新五豐、唐人神、華統股份、天康生物低于2000元/頭;估值處在歷史相對底部區間(數據截至9月5日)。在標的上,當前階段,【板塊β配置、重視核心資產】,養殖龍頭【溫氏股份】、【牧原股份】,其次建議關注【新希望】;彈性標的建議關注:【神農集團】、【德康農牧】、【華統股份】、【巨星農牧】、【天康生物】、【唐人神】、【新五豐】等。
2、牛板塊:原奶價格持續磨底,靜待新周期;肉牛超級周期或已啟動;重視牛產業機會!
1)本周價格:截至8月第4周,主產省份活牛價格27.07元/kg,環比+0.3%,同比+10.7%;生鮮乳價格3.02元/kg,環比持平、同比-4.7%(數據來源:農業農村部)。
2)投資邏輯:奶牛與肉牛產業經歷深度虧損后產能加速出清,奶牛存欄下降約7%(據中國奶業協會)。由于復產周期長、效率低,預計本輪上行周期持續時間較長。我們認為,當前奶牛產能去化或近尾聲,Q3青貯收購帶來的資金壓力可能推動出清邊際加速,原奶價格有望觸底回升;牛肉價格或迎拐點,但因資金/信心/環保等多重因素影響補欄積極性,其后續漲幅與持續性可能超預期。具備母牛資源或采用“奶肉聯動”模式的企業,盈利能力更加突出。建議關注:【優然牧業】、【中國圣牧】、【光明肉業】、【現代牧業】、【澳亞集團】等。
3、寵物板塊:國產品牌持續崛起,寵物食品出口趨勢持續向好!
1)國產品牌持續崛起,上市公司國產品牌高速成長,關注國產品牌新品。根據寵物營銷界數據,2025年7月淘寶貓主糧品類銷售額達到7.35億,同比增長9.63%;狗主糧品類銷售額達到3.53億,同比增長1.45%。7月淘寶貓主糧榜單中,麥富迪位列TOP3,弗列加特位列TOP4,;狗主糧榜單中,麥富迪位列TOP2。我們認為,寵物國產品牌憑借產品創新、精細營銷等戰略有望持續崛起。
2)寵物食品出口連續增長,彰顯出口業務景氣。根據海關數據,2025年1-7月,我國共計出口20.10萬噸,yoy+6.64%,人民幣口徑下實現出口59.30億元,yoy-0.16%。
3)我們認為,我國寵物經濟蓬勃發展,國產品牌崛起快速,關注國內收入高增長的公司。重點推薦寵物食品【乖寶寵物】、【中寵股份】、【佩蒂股份】;建議關注:寵物醫療【瑞普生物】、寵物用品【源飛寵物】、【天元寵物】。
4、禽板塊:白雞&蛋雞重視引種缺口;黃雞重視消費需求邊際改善!
1)重視白雞基本面,關注引種邊際變化! ]article_adlist-->①祖代雞引種不確定性猶存。自24年12月美國俄克拉荷馬州(24年中國自美國的唯一一個祖代引種州)、新西蘭相繼爆發高致病禽流感以來,國內從美國(AA+、Ross308、 Hubbard)、新西蘭(Cobb)的引種均處于暫停狀態。受此影響,2025年1-8月祖代更新量為73.3萬套,同比下降26.9%(來源:博亞和訊、國際畜牧網)其中,海外引種量僅27.4萬套,均來自法國(目前為國內安偉捷系引種唯一來源);但考慮到2015年法國因禽流感封關后,我國已有近10年未從法國引種,疊加現階段全球禽流感及美國關稅預期,我們預計今年祖代雞更新將呈現總量下降及品種結構變化。
②本周雞苗、毛雞價格穩定。截至9月7日,山東大廠商品代苗報價3.7元/羽(取區間中值),較上周末持平;山東區域主流毛雞均價3.5元/斤,較上周末持平(數據來源:家禽信息PIB)。雞苗價格持穩,但散戶空棚率高,養殖戶對成本抵觸強烈,實際成交議價走低;毛雞行情平穩,凍品需求疲軟,屠宰企業開工不足,加上出欄雞源增加,短期或維持博弈拉鋸。
③投資建議:行業磨底已持續3年,產能收縮意愿增加;當前海外引種持續受擾動,重視引種數量和結構變化,前瞻布局行情景氣反轉;建議重視自主育種崛起機會以及掌握引種替代資源的白羽雞龍頭。首推【圣農發展】,建議關注【益生股份】、【民和股份】、【禾豐股份】、【仙壇股份】等。 ]article_adlist-->2)黃雞:供給或現收縮,核心變量在需求。
①產能同比有所增長,但仍處于2018年以來的較低區間。截至2025年8月24日,在產父母代存欄量1384萬套,周環比-0.3%,同比+6%;相比今年年初基本持平(數據來源:中國畜牧業協會)。
②整體銷量小幅提升,中低檔類因開學需求增長,其中快、中、慢速類全國均價分別為5.92元/斤、6.52元/斤、7.94元/斤,環比+0.12/ -0.03/ +0.02元/斤(8月25日-8月31日)。區域上,本周粵東、江蘇區域矮腳黃品種價格上漲,其中粵東區域價格由周初的7.55元/斤上漲至周尾的7.8元/斤;江蘇區域價格由周初的6.45元/斤上漲至周尾的6.9元/斤(數據來源:新禽況、新牧網公眾號)。
③投資建議:供給或現收縮,價格對需求邊際變化敏感性高于供給。隨著黃雞消費下半年高于上半年的特性,我們認為黃羽雞價格或已筑底完成,后續有望邊際好轉。另外,供給端亦存支撐因素:當前行業普遍虧損,缺乏成本優勢的養殖主體投苗意愿可能受限;同時,近日黃雞行業TOP10企業華衛集團申請破產重組,均可能進一步供給出清,從而支撐未來價格彈性。建議關注【立華股份】、【溫氏股份】。
3)蛋雞:引種封關有望持續驅動苗價高位運行!
①引種受阻,苗價持續兌現。蛋種雞存欄結構呈現“雙軌并行”特征(國產與進口共存),但實際生產端(在產父母代蛋種雞)進口存欄卻遠高于國產。因此,21-23年引種持續下降疊加24年美國暴發高致病性禽流感后,引種通道持續收窄,相關影響將逐步兌現到蛋雞苗價格上,預計后續缺口有望將繼續兌現,苗價有望繼續保持高位
②本周蛋雞苗穩定、雞蛋價格略漲。截至9月5日,主產區蛋雞苗價格3元/羽,環比持平、同比-23%;雞蛋平均批發價格7.73元/kg,環比+1%、同比-28%(數據來源:wind)。
③投資建議:引種受阻對供給實際影響或遠超預期,重視產業鏈上的價格傳導。標的上,基于苗價持續高位運行預期&公司高市占率(24年雛雞苗市占率超20%)所帶來的核心優勢,建議關注【曉鳴股份】。 ]article_adlist-->5、種植板塊:糧食安全自主可控,重視生物育種產業化機遇!
1)在我國糧食供求長期維持緊平衡的背景下,現階段要實現高位再增產,重心須轉向“大面積提單產”;包括推進良田、良種、良機、良法“四良”深度融合,深入實施種業振興行動等,為國家糧食安全和農產品供給自主提供有力支撐。農業農村部數據顯示,2024年單產提升對糧食增產的貢獻率超80%。
2)聚焦育種領域:①農業農村部公告,圍繞生物育種(大豆、玉米等)、農機裝備、設施農業等,擬遴選新增一批企業重點實驗室。②農業農村部部署開展秋季農作物種子市場檢查,加大對種子市場等抽查力度,切實規范種子市場秩序,旨在全面凈化種業市場。③我們認為,國內轉基因管理體系臻于完善,疊加轉基因實際增產效果顯著,為生物育種產業化提供有力支撐;隨著糧食安全重要性提升,轉基因玉米商業化種植有望加速,頭部種企憑借領先的轉基因儲備有望進一步提升競爭力。
3)重點推薦:①種子:【隆平高科】、【大北農】、【荃銀高科】;②農資:【新洋豐】(與化工組聯合覆蓋);③農業節水:【大禹節水】。建議關注:①種子:【登海種業】;②種植:【蘇墾農發】、【北大荒】。
6、后周期:飼料板塊,重點推薦市占率提升+業績持續兌現的海大集團;動保板塊,重視新大單品破局同質化競爭!
1)飼料板塊:重點推薦【海大集團】。本周:①普水魚:草魚/羅非塘口均價環比+0.2%/ -0.2%、同比+7%/ -35%;②特水魚:生魚/黃顙/加州鱸塘口均價環比+2.4%/ +0.8%%/ +0.1%、同比-15%/ -30%/ -14%;③南美白對蝦:塘口均價環比+2.0%、同比-18%。本周各水產品隨新口魚陸續上市,價格均呈現穩中下跌態勢,近期生魚因大規格魚存塘持續減少,價格持續走高,中小規格魚基本維持穩定,同時后市隨成蝦存塘減少,雙節刺激,國慶前后價格或將呈上漲趨勢。水產養殖/飼料歷經2+年低谷,行業中小企業退出顯著,預計今明年多品種水產料景氣反轉;原材料大幅波動下海大優勢持續放大(套保、飼料配方研發等),市占率加速提升。此外,海外9-10億噸飼料空間大、競爭相對溫和,10+年前瞻深耕,海大模式已成功出海越南等地地。
2)動保板塊:重視新大單品破局同質化競爭!①原料藥價格:產品價格倒掛持續,廠家有意維持出廠價格堅挺。本周泰樂菌素、替米考星、泰萬菌素市場價分別為290(酒泰)/370/415元/kg,環比持平(數據來源:中國獸藥飼料交易中心)。②投資邏輯:傳統畜禽疫苗紅海競爭,養殖規模化及周期波動影響企業毛利率,研發創新愈發重要,靜待非瘟疫苗等大單品打開天花板。寵物動保藍海市場,隨寵物老齡化和單只寵物支出增長,市場有望持續擴容;國產貓三聯等大單品陸續問世,看好寵物動保國產替代之路。③標的:重點推薦:【科前生物】,建議關注:【瑞普生物】、【中牧股份】、【金河生物】、【回盛生物】、【普萊柯】、【生物股份】。
風險提示:政策風險;疫病風險;農產品價格波動;極端天氣;進口變動策利配資。
01 | 本周農業板塊 |
1.1.本周板塊及公司漲跌幅情況
最新交易周(2025年9月1日-2025年9月5日),農林牧漁行業-1.32%,同期上證綜指、深證成指、滬深300變動分別為-1.18%、-0.83%、-0.81%。個股中漲幅靠前的分別為:宏輝果蔬+9.23%、曉鳴股份+7.09%、中糧糖業+5.44%、*ST中基+5.39%、好當家+5.04%、福建金森+4.28%、金丹科技+4.22%、天馬科技+3.57%、潤農節水+3.30%、金新農+3.08%。


1.2.本周上市公司重點公告
1)溫氏股份《2025年8月主產品銷售情況簡報》:8月銷售生豬324.57萬頭(其中毛豬和鮮品273.51萬頭,仔豬51.06萬頭),收入48.25億元,毛豬銷售均價13.90元/公斤;8月銷售肉雞11,670.93萬只(含毛雞、鮮品和熟食),收入29.56億元,毛雞銷售均價12.15元/公斤。
2)牧原股份《2025年8月份銷售簡報》:2025年8月份,公司銷售商品豬700.1萬頭,同比變動27.10%;商品豬銷售均價13.51元/公斤,同比變動-31.46%;商品豬銷售收入118.5億元,同比變動-12.30%。
3)傲農生物(維權)《2025年8月養殖業務主要經營數據公告》:2025年8月,公司生豬銷售量15.01萬頭,同比增加26.84%;2025年8月末,公司生豬存欄60.51萬頭,同比增加19.39%。
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表格數據來源:農業農村部、wind、涌益咨詢、雞病專業網、博亞和訊、中國畜牧業協會、中華糧網、順風棉花網、玉米網、天風證券研究所。
圖片數據來源:wind、智農通、博亞和訊、玉米網、涌益咨詢、中國畜牧業協會、中國政府網、天風證券研究所。



注:文中報告節選自天風證券研究所已公開發布研究報告,具體報告內容及相關風險提示等詳見完整版報告。
證券研究報告
證券研究報告
《2025年第36周周報:第三方機構公布8月能繁數據,如何解讀?》
對外發布時間
2025年9月7日
報告發布機構
天風證券股份有限公司(已獲中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格)
本報告作者
吳 ? 立?分析師 SAC執業證書編號:S1110517010002
陳 ? 瀟 分析師 SAC執業證書編號:S1110519070002
黃建霖 分析師 SAC執業證書編號:S1110524100003?
陳 ? 煉 分析師?SAC執業證書編號:S1110525080003
林毓鑫 分析師 SAC執業證書編號:S1110524080004
陳思貝 聯系人

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